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潍柴重机:持续快速发展的船用柴油机械龙头

发布时间:2011-02-25    研究机构:湘财证券

一、公司主营中速船用柴油机制造及销售,是我国中速船用柴油机龙头企业。公司目前产品系列包括:160系列、170系列以及200系列和250系列,公司目前还通过引进MAN公司技术,投资开发270系列和320系列等大功率中速柴油机,而形成较完整的功率覆盖。公司产品主要用于内河运输和近海捕鱼船舶主机及大型船舶辅机。

二、我国加快内河水运的建设,有效开拓了公司市场空间。1月30日,中央政府门户网站刊登《国务院关于加快长江等内河水运发展的意见》(国发2011-2号),提出了内河水运2020年发展目标:内河水运货运量达到30亿吨以上,建成1.9万公里国家高等级航道,长江等内河运输船舶实现标准化、大型化,长江干线运输船舶平均吨位超过2,000吨。

而2010年全国内河货运量约为17亿吨,要实现2020年30亿吨的目标,将促使内河船舶制造进入黄金发展时期,而利好公司船舶柴油机行业。

三、近年内河航运船用发动机市场火爆,导致公司200、250产品供不应求,预期该产品将成为公司2011年业绩增长的主要来源。公司对市场需求反应快速,预期11年6月能够将重庆公司200系列柴油机产能提高到4000台/年。公司近年200系列产品销售快速增长:09年销售7、8百台,10年销量翻番到1600台左右,且10年因产能限制主动放弃了5、6百台订单。而随公司200系列产品产能释放,在2011年内河运输市场依然火爆的状况下,公司有望销量继续翻番,接近3000台,有效推动公司2011年业绩快速上升。

四、公司大功率新机型已有订单,为公司开辟大功率船用柴油机市场奠定基础。由于公司开发大功率新机型在技术研究、配件供应、市场开发等方面都需要沉淀,预期公司大功率机型短期内无法为公司创造收益。公司2011年预期能够接10台左右大功率机型订单,但不以盈利为目的,主要在于积累经验。我们预期公司大功率机型在2012年后达到盈亏平衡,2013年成为公司重要利润增长点。而目前我国大功率船用柴油机市场,约75%是进口产品,公司大功率产品的推出,为日后实现进口替代提供想象空间。

五、公司在发电机组领域的投资逐步加大,该领域有望成为公司另一业绩增长点。公司目前已认识到发电机组领域市场广阔,虽然该领域毛利率不高,但由于是以机组形式销售,多数配件能够通过外购解决,对公司成本压力不大。预期该部分业务10年营业收入在3.5亿元左右,同比增长有效推动公司营业收入的上升。

六、盈利预测。我们认为,公司是我国船用柴油机行业龙头企业,必将是我国大力发展内河运输的主要受益者。而公司目前产品功率覆盖较广,能够及时顺应市场热点,推动公司业绩稳定发展。公司目前的200系列,数年后的大功率机型,以及公司逐渐重视的发电机组,为公司持续快速发展提供可能。我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为0.78元、1.06元、1.41元,以2月24日收盘价格计算,对应PE分别为29X/21X/16X,我们首次给予“买入”评级,给予11年29倍的PE,目标价30.74元。

七、投资风险。公司大功率产品能否被市场接受。

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