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潍柴重机:中速柴油机龙头舍我其谁?

发布时间:2010-05-21    研究机构:国金证券

投资逻辑

强大的竞争实力:我们认为公司的核心竞争力为其优秀的管理团队。在此基础上公司在成本控制力、供应链管理、品牌塑造力、精细化生产方面处于行业最高水平。相较其他竞争对手,公司的竞争优势体现在:品牌优势、网络优势、产品结构优势、成本控制优势。

广阔的发展空间:目前公司的产品几乎完全面对国内内河航运市场,国内内河船舶船用发动机每年的市场容量仅为40~50 亿元。而公司即将进入的大功率中速机领域,全球市场容量为每年60 亿美元,我们预计公司未来的市场占有率可达15%~20%,届时可实现销售收入60~80 亿元,远超09 年15 亿元的柴油机收入。

毛利率提升可期:公司毛利率提升的契机有二:1)老产品CW200 每台提价5~8 万元,提价幅度10%~20%;2)产品结构的调整,公司即将进入的大功率中速机单位功率定价是公司主导产品的小功率中速机的5 倍以上。

盈利预测

我们预计公司 10-12 年销售收入分别为2,749、3,339 及4,048 百万元,同比增长17.6%、21.5%及21.2%;可实现归属于母公司净利润分别为221、304 及399 百万元,折合EPS0.80、1.10 及1.45 元,同比增长23.5%、37.4%、31.5%。

估值

中长期看,我们认为公司的管理层十分优秀,产品有很大的增长空间,属于典型的快速成长型公司。我们对未来三年公司净利润的复合增长率预测为30%左右,给予2010 年25 倍PE 估值,6 个月内目标价20 元,予以“买入”建议。

风险n 下行风险来自:内河航运景气度下滑、中速机投产进度低于我们的预期;n 上行风险来自:我们对公司 10~12 年的所得税率为25%,公司正在申请高新企业资质,届时所得税率可能下降至15%,公司净利润将提升10%。

申请时请注明股票名称