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潍柴重机:见证中国中速柴油机龙头的成长

发布时间:2010-04-27    研究机构:招商证券

公司的战略目标:致力于成为“中国技术领先、规模最大、系列最全、品牌效应最好的中速柴油机制造商”。

内河航运持续火爆的深层次原因:投资拉动;船舶标准化进入实质性操作阶段;地方政府投巨资升级内河航道;制造业向中西部转移创造内河航运需求。

一季度预收账款增长70%,足以证明订单火爆。

加快产品结构调整,积极延伸产品链。2009 年公司销量增长49%,而营业收入增长98%,正是由于大型机需求增加所致。公司一方面对现有产品进行优化组合、适时推出新产品;另一方面,全面推进大功率柴油机项目建设,拓展产品线覆盖范围。

2010 年继续看好潍柴重机(000880),见证中国中速柴油机龙头的成长。完善产品链与差异化的竞争策略;积极推动模式创新,打造新的利润增长点;未来两年高增长来自于大功率船用柴油机项目投产;潍柴集团资源将向中速机转移。

财务指标再次验证我们的预测:产品供不应求,客户现金提货,2009 年末公司的应收帐款降到56 万元,存货同比下降38%;经营现金流良好:公司的现金流充足,2009 年公司经营活动产生的现金流同比大增3.73 倍;10 年一季度末货币资金高达11 亿元。

风险因素:随着大机项目的交付投产,2010 年固定资产将大幅增长,我们预测今年的毛利率因折旧增长而略有下降;钢材价格上涨目前对成本的压力不大。

维持“强烈推荐-A”的评级:我们预测潍柴重机未来两年因大机项目投产,收入大幅增加,2012 年营业收入有望达到50 亿元,预计2010-2012 年每股收益为0.83、1.2、1.86 元,未来两年净利润增长率接近50%。公司2011 年的动态PE 仅15 倍,远低于高成长小盘股的平均估值,我们按照2010 年30 倍给出第一目标价25 元。

申请时请注明股票名称