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潍柴重机调研简报:中速机今年小批量生产

发布时间:2010-03-22    研究机构:中信建投证券

传统柴油机产品仍能保持较快增长。

160、170 系列柴油机功率范围在130~800 马力,主要为内河运输船、渔船等配套,设计产能在10000 台,在潍柴动力大院内生产,单台价格在几万至几十万元。200 系列柴油机功率范围在2000马力以下,主要为长江主航道、沿海运输较大船舶配套,设计产能1500 台,在重庆分公司生产,单台价格在几十万到上百万元。

公司传统产品的主要竞争对手是石油济柴(190 系列)、淄博柴油机厂(170、210 系列)。我们预计,目前公司160 系列柴油机市场份额80%左右,170 系列在65%左右,200 系列在20%左右。

在存量市场,公司170 系列还可以抢占淄博柴油机的市场、200系列抢占石油济柴190 系列和淄博210 系列的市场等。

2009 年公司传统产品需求大幅增长、特别是200 系列产品供不应求的主要原因:船板价格大幅下跌;国家4 万亿投资拉动内需带来国内运输需求;内河航道升级,内河船舶标准化、大型化。我们预计今年,第一个因素不复存在,第二个因素继续但效果减弱,第三个因素可持续发挥作用。我们预计今年内河、沿海造船依然增长,但增速很可能较大幅度降低。

大功率中速机预计下半年投产。

从建设进度来看,引进曼恩技术生产的“大功率中速机项目”目前仍处于设备调试阶段,2009 年底生产出一台样机,目前还没有正式签署订单。项目规划2012 年达产,年产能300 台(其中27/38型100 台、32/40 型200 台)、收入25.6 亿元、净利润1.57 亿元。

项目规划总投资接近9 亿元,目前投资2 亿多元;我们认为,产能释放主要取决于下游需求。

大功率中速机功率在3000~7000 马力,主要为近海港口、江淮联运、远洋小型船舶等配套,目前国内中速机还有部分缺口。公司中速机主要竞争对手有杭州中高曼恩、陕柴重工、镇江中船设备等。而且这些企业也大多是引进曼恩的生产技术,比较早地进行产能扩张。我们预计,2011 年以后国内中速机市场将会供需平衡。预计公司今年能实现销售中速机20~40 台。

关联交易占比较大。

从关联采购来看,主要交易是从潍柴动力、重庆潍柴采购柴油机毛坯(铸锻件)、从潍柴动力、潍柴道依茨采购发动机组装风电机组等。关联采购价格按照市场价格执行,加成比例不超过20%而且大部分加成比例不超过5%。关联采购占公司总采购的30%~40%。

从关联销售来看,主要交易是给潍柴动力提供管件、冲压件等柴油机零部件、通过潍柴进出口公司代理进出口业务,以及给潍柴控股、重庆潍柴提供动能和综合服务等。关联销售占公司总销售的20%~30%。

今年有望获得所得税优惠。

目前潍坊本部执行25%的所得税税率、重庆分公司15%。公司正在申请高新技术企业认证,我们预计公司今年获批所得税优惠的可能性较大。预计2010~2012 公司本部将执行15%的优惠税率。

盈利预测与估值。

我们预计2009~2011 年分别实现每股收益0.58、0.73 和0.86 元,按照今年25 倍市盈率估值、目标价18.5 元,给予“增持”评级。

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