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潍柴重机:船用柴油机发展渐入佳境

发布时间:2009-12-07    研究机构:齐鲁证券

公司主营业务为中速船用柴油机制造及销售,目前主要产品包括160 系列、170 系列与200 系列,主要用于内河运输和近海捕鱼船舶主机及大型船舶辅机。

公司船用柴油机2009 年逐季旺销,主要是因为下游造船厂商受益于钢材价格下跌,钢材占中小型船舶成本50%以上,钢材价格下降导致造船成本降低,内河与沿海航运造船市场持续高景气度。

公司大功率柴油机2010 年将投产,公司2008 年启动在潍坊经济开发区投资生产具有国际先进技术水平的大功率中速船用柴油机。

大功率中速船机市场国内70%以上需要进口,进口替代空间比较大,大功率柴油机项目产能约300万台,达产后可实现收入25.6亿元,利润20986万元,净利润15739万元。目前该市场的竞争者主要包括广州柴油机厂和陕西柴油机厂。

发电成套设备和配件业务也是公司的重要业务, 2009年以来这两项业务占比都大幅下降,目前占公司主营业务收入约30%。发电成套设备的客户包括中小工厂、医院及酒店等大型建筑、中移动和电信的基站以及船用等。公司配件业务包括向潍柴动力提供部件以及与船用柴油机、发电机组相关的部件生产。以上两项业务未来有望重回快速发展轨道。

我们预计潍柴重机(000880)2009 年销售收入将达约22 亿元,较2008 年会有显著增长,考虑公司产品结构向高端调整,公司下游造船业景气度持续回升。预计公司2009年与2010年EPS分别为0.60元与0.78元,我们参考该行业的平均估值水平,结合当前市场估值水平,认为给予公司2010 年25~30 倍的估值水平较为合理,对应价格区间为19.50~23.40元。公司在中小型船用柴油机具有突出的行业地位且估值优势明显,我们给予公司推荐的投资评级。

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