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潍柴重机:船用柴油机增长超过预期

发布时间:2009-10-12    研究机构:银河证券

公司于10月10日发布公告,2009年1-9月公司实现净利润约11200万元,基本每股收益0.41元,同比增长近100%。其中7-9月份,公司实现净利润约为5400万元,同比增长200%以上,第3季度实现每股收益0.20元。公司业绩大幅增长的主要原因是公司船用柴油机销售业务持续增长,带来销售收入和净利润的大幅增长。

2009年,公司的三大主要业务中,发电机组和配件业务一直同比下降,但由于船用发电机组受益于国内物流行业的高速增长,下游需求旺盛,增长速度持续超出预期。

1) 船用中速柴油机是公司的主导产品,2009年中期占公司收入的比例为70%左右,目前公司产品型号包括6160、6170、8170以及重庆的200等,主要用于内河运输以及渔船等。由于公司的产品功率小,主要用于国内运输市场,受益于国内经济复苏十分明显,同时由于钢材价格走低,更加刺激了国内中小船只的需求。2009年1-6月,公司的柴油机收入同比增长181%;3季度以来,柴油机业务继续加速增长,公司本部和重庆的产能利用率都已经达到了饱和的状态。根据目前的市场形势,公司未来几个月的生产和销售可能仍将保持在较高水平。我们预计公司的柴油机业务全年将同比增长200%左右。

2)公司的大功率柴油机项目目前仍处于顺利推进阶段,预计2009年底实现样机的生产,2010年可达到批量生产,2012年可达产。2008年公司与德国MAN Diesel 公司签订生产2738和3240型号中速机的许可证协议,主要适用于沿海港口城市之间的短途运输,以及远洋渔船等。项目达产后,可实现年产27/38 系列柴油机100台左右、32/40系列柴油机200台左右,同时生产线还可以兼顾生产40/54系列柴油机,年实现销售收入25.6亿元,利润20986.2万元,净利润15739.6万元。按目前的公司股本,该项目达产后可增加公司每股收益0.56元以上。

3)发电成套设备和配件业务也是公司的重要业务,不过2009年以来这两项业务都大幅下降,1-6月公司的发电成套设备和配件业务分别同比下降50%和35%。发电成套设备的客户包括中小工厂、医院及酒店等大型建筑、中移动和电信的基站以及船用等。受经济波动影响较大,目前仍没有回暖的信号。公司配件业务包括向潍柴动力提供部件以及与船用柴油机、发电机组相关的部件生产,此业务目前虽然仍处于底部,但未来面临复苏的可能性较大。

公司的船用柴油机业务目前增长势头持续看好,是公司2009年业绩增长的重要保障;发电成套设备和配件业务目前虽然不景气,但最坏的时期可能已经过去,未来给公司业绩带来的负面影响有限。我们预计,公司2009-2011年每股收益分别为0.54元、0.67元和0.84元。中长期看,随着公司的大功率中速机项目逐步扩大生产规模,公司未来2-3年将进入新一轮的快速成长期。我们维持对公司“谨慎推荐”的评级。

除了业绩快速增长对公司股价支持以外,山东重工集团未来如果对公司有资本运作,也将成为公司股价上升的驱动因素。公司的主要投资风险在于,船用柴油机未来可能面临一定的周期性波动,将给公司业绩增长带来不确定性,此外公司的新建项目达产和产品销售情况也面临一定的不确定性。

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