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潍柴重机简评:船用柴油机发展空间广阔

发布时间:2009-05-26    研究机构:银河证券

1.事件

公司今日公告,为顺应公司重组后的发展现状,经公司2008 年度股东大会审议通过,并经工商行政管理部门核准和登记,公司中文全称由“山东巨力股份有限公司”变更为“潍柴重机(000880)股份有限公司”。公司证券简称由“山东巨力”变更为“潍柴重机”。

2.我们的分析与判断

1) 公司更名为“潍柴重机”,不但明确体现了集团对公司的定位,也反映了公司未来向大功率柴油机发展的目标。公司已经完成重组两年时间,此次更名顺理成章,但在时间上有些出乎市场的意料。

根据公司的发展战略,未来向大功率船用中速机扩展是公司的发展目标。2008年公司已与德国MAN Diesel 公司签订生产2738和3240型号中速机的许可证协议,主要适用于沿海港口城市之间的短途运输,以及远洋渔船等。项目达产后,可实现年产27/38 系列柴油机100台左右、32/40系列柴油机200台左右,同时生产线还可以兼顾生产40/54系列柴油机,年实现销售收入25.6亿元,利润20986.2万元,净利润15739.6万元。目前该项目已经开工建设,预计2009年底实现样机的生产,2010年可达到批量生产,2012年可达产。

2)船用中速柴油机是公司的主导产品之一,2008年占公司收入的比例为39%,产品主要用于内河运输以及渔船等。目前公司产品型号包括6160、6170、8170以及重庆的200等,主要用于内河运输以及渔船等,竞争对手为陕柴、淄柴、宁动等,行业处于有限竞争的格局。金融危机虽然给全球的海运市场和造船业带来了明显的负面影响,但公司的产品由于功率小,不用于远洋运输,因此受到的影响较小;而且由于钢材价格走低,有效刺激了国内中小船只的需求,公司的中速机需求明显增加。第2季度以来,受国家宏观经济政策的影响,中小船东对未来物流需求预期较好,因此公司的中速机仍然保持较快的增长势头,预计2009年公司的中速机将保持不低于20%的增长速度。

3) 发电成套设备是公司的第二大业务,2008年占公司收入的比例为32%,此业务的毛利率高于船用柴油机,2008年的毛利率为14.8%。发电成套设备的客户包括中小工厂、医院及酒店等大型建筑、中移动和电信的基站以及船用等。此业务受金融危机的影响比较明显,尤其是中小工厂对备用电源的需求明显回落。

4) 配件业务占公司收入的比例为20%,毛利率为15%以上,也是公司重要的收入和利润来源。配件业务与船用柴油机、发电机组的关联度较大,未来的增长在很大程度上取决于般用柴油机的增长,尤其是国内大功率中速机的发展将给公司的配件业务十分重要。

3.投资建议

根据公司目前的经营情况,除发电机组业务面临一定压力外,公司的船用柴油机等业务目前增长势头持续看好,将是公司2009年业绩增长的重要保障。中长期看,随着公司的大功率中速机项目逐步扩大生产规模,公司未来2-3年将进入新一轮的快速成长期。我们维持公司的盈利预测:2009-2011年每股收益分别为0.32元、0.41元和0.53元,维持“谨慎推荐”的评级。

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