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潍柴重机:“海洋维权、气化内河“双轮驱动业务启动在即

发布时间:2013-05-20    研究机构:安信证券

公司大功率中速机助力集团发动机实现“5810”的发展规划。潍柴集团提出发动机业务实现“5810”的发展规划,即2012年收入规模突破500亿元,2015年突破800亿,2020年达到1,000亿。目前,集团发动机业务来自潍柴动力(占90%以上)及潍柴重机(000880)。而潍柴动力在国内重卡市场占有率达35-40%,未来实现跨越式增长的可能性较低。重机通过引进消化吸收MAN公司产品,成功研发燃气船用发动机和发电机组,产品系列进一步拓展,公司船用中速机有望助推集团发动机业务实现跨越式增长。

“海洋维权”、“气化内河”双动力驱动2014年业务迎来拐点。未来1-2年,公司主要受益于渔船装备升级、海洋执法船建造加速;我们测算,渔船装备升级拉动年均市场规模约35亿元;同时,2015年前中国海洋局规划新建36艘大型巡逻船,公务船建造加速拉动大功率中速机需求的快速增长。

中长期角度看,主要受益于国家“气化内河、绿色航运”战略开启,我们测算,内河船舶LNG发动机每年的市场规模49.5亿元。

管理层完成换届,新团队引领发展新战略。2012年8月高级管理团队进行了重新调整,马玉先被任命为CEO兼总经理,马总原为集团下属西港新能源发动机公司董事长/总经理,在任期间,西港新能源气体机业务销售收入实现倍增。马总的到来预计将为公司业务带来新的发展战略。顾文海为执行总经理,顾总原为杭州中高的总经理、总裁助理,成功吸引竞争对手的高管说明公司良好的业务平台和发展前景。

大功率中速机量产替代进口,公司主动调整销售政策,发力细分市场。经过两年多的技术消化吸收再创新的探索之路,公司大功率中速柴油机项目产供销体系已经初步理顺。预计2013年将逐步实现量产,目前公司大机在手订单1.5亿元,完全能够满足排产。随着批量生产能力的不断释放,大机项目有望逐步扭转战略亏损。同时,2013年公司主动调整销售政策,在区域代理打包销售的基础上,灵活调整销售策略,极大提升代理商的积极性。

调高评级至增持-A,6个月目标价10.60元。我们预计公司2013年-2015年收入增速12.1%、23.6%、14.8%,净利润增速23.8%、60.9%、48.8%,未来3年净利润复合增速43.6%;对应EPS0.33元、0.53元、0.79元。调高评级至“增持-A”,6个月目标价10.60元,对应2014年20倍动态PE。

风险提示。1.大功率中速机项目量产低于预期;2.LNG船用发动机相关政策性风险。3.铸锻件项目转固导致折旧增加的风险

申请时请注明股票名称