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潍柴重机业绩点评:业绩受制于需求低迷,财务状况保持良好

发布时间:2012-08-31    研究机构:国金证券

业绩简评

潍柴重机(000880)上半年实现营业收入1,108百万元,同比减少13.86%;归属母公司股东的净利润54百万元,同比减少35.71%,EPS为0.19元。据此测算,2季度的收入同比减少8.68%,净利润同比减少30.33%,EPS为0.09元。公司同时发布董事会决议,聘任马玉先为公司CEO兼总经理,顾文海为公司执行总经理,对于部分副总经理等职位也进行了一定调整。

经营分析

航运低迷:今年1-6月,我国内河港口实现货物吞吐量14.7亿吨,同比增长4.6%,增速较去年同期下降了9.4个百分点。由于国内经济增速下滑拖累物流需求,加上前期运力投放较多,内河航运依然持续低景气度。

需求结构:上半年,公司中小型柴油机(如160、170系列)要好于大中型产品(如CW200系列),这主要是部分对船价较为敏感的小船东(如渔船船主)采取“逢低订造”做法,而大中型产品受航运市场的景气影响更为明显。由于沿海、远洋航运更为低迷,大功率中速机产品(MAN系列)需求稀少,预计公司大机项目主要以政府相关的订单为主。

毛利率下降,费用控制出色:公司上半年的综合毛利率为12.21%,同比下降了2.0个百分点,这应与收入下降导致固定成本摊销压力增大有关。

分产品看,柴油机、发电机组、配件等上半年毛利率均较去年同期下降了2-3个百分点。公司从年初开始就非常注重控制费用成本,上半年销售费用同比下降44.36%,管理费用同比下降0.4%。

现金流状况:公司上半年经营现金流净额为56百万元,较去年同期净流入206百万元差距较大。这主要是因为去年初公司对营销体系进行改革,向经销商收取了较多的预收款/保证金所致。公司的经营活动现金流净额与净利润水平相当,显示现金流管理良好。上半年末,公司的应收账款为27百万元,货币资金为736百万元,仍然保持良好的财务状况。

公司同时发布董事会决议,聘任马玉先为公司CEO兼总经理,顾文海为公司执行总经理。马玉先曾担任潍柴动力西港新能源发动机有限公司的总经理、董事长,以及潍柴动力股份有限公司总裁助理等,而西港新能源主要生产天然气发动机,是潍柴动力旗下发展迅速、成绩卓著的业务板块。

顾文海曾担任中高柴油机重工有限公司总经理,而中高柴油机重工是国内成功引进MAN系列中速机生产许可证,并在较短时间内快速成长的民营企业。我们认为,从兄弟企业和国内同行引进人才,有利于潍柴重机在经营管理、新产品推广等的前进步伐。

盈利预测和投资建议

根据内河船舶柴油机需求形势,我们调整公司盈利预测为:2012~2014年营业收入分别为2,056、2,318和2,605百万元,净利润分别为105、119和139百万元;EPS分别为0.381元、0.432元和0.502元,下调幅度分别为18.2%、24.8%和27.7%。当前股价对应2012年20.99倍PE估值,我们维持“中性”的投资评级不变。

风险提示

公司面临的主要风险为内河船舶市场持续低迷导致需求持续下滑。

申请时请注明股票名称