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潍柴重机:受益我国海上维权能力建设

发布时间:2012-05-21    研究机构:招商证券

1、今年2月开始,内河船用柴油机需求略有好转。

潍柴重机(000880)传统产品 6160系列、6170系列、8170系列中速柴油发动机需求从2月开始需求有好转的迹象,但重庆分公司生产的CW200柴油机并未有明显的回升,去年CW200销量维持在2000台左右,与前年持平,远低于去年上半年的预测。目前重庆厂产能已扩大到4000台左右,滨海新工业区去年三季度转固,公司折旧增加导致毛利率下降。2011年潍柴重庆公司推出了功率段为1470~1960KW 的CW250系列产品,延伸了柴油机系列。

2011年,内河货物运输需求走低,加之航运和造船成本上升,内河船舶需求保持低迷。长江干散货运价综合指数由1月份806.82点下降至12月份的687.59点,降幅为14.78%。航运公司的成本主要包括固定资产折旧、燃油成本、港口使用费、人工成本均呈现上升的趋势,并且运价上涨往往覆盖不了燃料价格上涨。

“十二五”期间国家将加大内河和水利建设,如果油价下降,内河船舶需求将会回升。

2、陆用发电柴油机市场竞争激烈,开拓缓慢。

2011年,公司发电业务板块整体实现营业收入3.72亿,同比增长10.9%。备用与应急发电机市场竞争激烈,小型发电机市场有潍柴动力及其它柴油机厂等竞争对手,大型备用电市场竞争对手有康明斯和卡特彼勒,在石油和天然气发电领域有石油济柴。潍柴重机定位中型高速陆用发电机,2011年对边远、限电特殊区域及高端专业细分发电市场,公司新增了37家销售代理。不过,由于市场集中度低,竞争激烈,去年毛利率仅4.6%。

3、大型项目已正式投产,参观了解在制产品明显增加。

2011年,公司大功率中速船用柴油机项目正式投入生产,并成功向浙江民用客户移交了首台32/40系列大功率柴油机。参观了解,厂区里还有一台组装好的样机(测试指标优异)和一台正在试车准备交付的大型柴油机,还有几台在制产品。

我们据此判断,预收帐款大增与大机项目订单增加有关。大功率中速柴油机项目可以反映出谭旭光董事长对未来的发展规划,虽然目前船舶市场仍处于低谷,但经过一年的试制和流程改造,大型机生产周期已从去年的10个月缩短至8个月。目前国内大型中速发动机的存量仍20台,主要以进口或CKD 为主,竞争对手是中国重工的镇柴和合资公司中高MAN。该机型主要用于近海运输和江海联运,尤其是受益于我国海事执法能力的建设,我们预期大机项目2012年可以小批量生产,盈利将在明年得到明显提升。

4、我国“十二五”将提升海上维权能力。

随着现代各国对海洋意识的增强,对海洋权益的维护、海洋资源的保护与争夺也越来越激烈,近两年我国与周边国家的海上磨擦与冲突明显增加,可以预见,“十二五”我国将大大提升海上维权与执法能力。

中国海监总队相关负责人2012年5月9日接受《中国日报》采访时介绍2010年部署的36艘海监船预计将于2013年完工,届时必将极大提升我国海上维权实力。36艘海监船将分配给10个沿海省市区(含计划单列市),其中包括7艘1500吨级,15艘1000吨级和14艘600吨级海监船。根据招标网信息,去年下半年以来招标的海监船高达20余条,每条船上配2台,共需72台大型中速发动机。

大机项目或迎来发展新机遇。由于潍柴重团的背景,潍柴重机在政府招标中中标率较高,预计潍柴重机目前持有有意向的海监船柴油发动机的订单12台左右,未来我国沿海各省将增加海监船和海政船的配备和更新,提高海上维权与执法的能力。公司还投资6亿元建设大机毛坯件,提高零部件配套能力。

5、上调投资评级至“审慎推荐-A”,具有主题投资机会。

今年一季度业绩仍不佳,下半年固定资产折旧仍有增加,加之,去年弥补重组前形成的股权投资损失抵扣所得税,我们判断2012年净利润仍难有增长,但是拐点清晰可见。

“十二五”公司将受益于内河航运业的发展、内河船舶大型化与海监船渔政船订单增加。

我们预测2012-2013年EPS0.66、0.81元, 2012年动态PE17倍,PB2.5倍,公司作为我国中速发动机的龙头,市值仅33亿元,货币资金6亿,价值低估。

风险因素:投资增速下降对内河船舶需求的负面影响将持续。

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