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潍柴重机:柴油机产品结构调整中

发布时间:2011-04-22    研究机构:国金证券

业绩简评

公司1季度实现营业收入614百万元,同比增长8.71%;归属母公司股东的净利润48百万元,同比增长21.43%,EPS为0.17元。

经营分析

内河水运投资增速加快:据交通部新闻发布会透露,“十二五”期间,内河水运建设整体投资额达到2,000亿元,约为“十一五”的两倍;其中,中央投资为450亿元,为“十一五”的2.7倍。11年1季度,内河建设完成投资59亿元,同比增长17.4%,与去年同期相比加快16.8个百分点。1季度国内规模以上港口完成内贸货物吞吐量同比增长17.6%,增速比外贸类高出9.9个百分点。

柴油机产品结构调整中:目前,内河船舶柴油机节能、环保、大功率化趋势明显,公司的CW200系列新产品需求旺盛,而传统的160机型需求有所下滑。随着技改项目的陆续完工,CW200产能将从10年的150台/月提升至今年底的250台/月以上,因此预计下半年公司的收入增长将加快。而面向海运船舶的MAN系列大功率柴油机项目已投入正式生产,订单意向浓厚,而今年上半年将是其建立交付记录、开拓市场的关键阶段。

利润率保持稳定:公司1季度的综合毛利率为17.16%,营业利润率为9.04%,分别比10年同期高1.9个百分点和0.4个百分点。1季度公司销售费用同比增加31%、管理费用同比增加41%,这主要是因为公司增加了员工薪酬、并预提部分年薪。

现金流状况良好:公司1季度经营活动现金流量净额为165百万元,仍远高于净利润水平。公司1季度末货币资金为1,359百万元,比年初增加了133百万元,现金处于比较充裕的状况。公司今年在营销方面做了重要改革,主要经销商订立了销售目标并缴纳了保证金,因此预收款项从年初的37百万元增加至1季度末的113百万元。

盈利预测和投资建议

我们维持对公司的盈利预测不变,2011-2013年营业收入分别为3,357,4,138和5,070百万元,净利润分别为292,380和479百万元;EPS分别为1.059,1.375和1.736元。

公司现有柴油机面向的内河船舶市场将保持良好的需求形势,而大功率中速机订单进展也值得期待。当前股价仅对应11年19.3倍PE,我们重申“买入”评级。

风险提示

内河航运的景气程度下滑的风险。内河船舶柴油发动机占公司现有柴油机销售比例较大,如果内河航运景气程度下滑,将对内河船舶柴油机的需求产生不利影响。我们假设未来2年内河船舶的交付量增长率为10~15%,考虑到内河投资、航道整治力度,我们认为上述假设达到的可能性较大。

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