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潍柴重机:多个项目明后年产能集中释放

发布时间:2011-04-01    研究机构:天相投资

2010年,公司实现营业收入26.61亿元,同比增长13.87%;营业利润2.65亿元,同比增长14.88%。归属母公司所有者净利润2.18亿元,同比增长21.75%;基本每股收益0.79元。2010年不分派,不转增。

优势产品热销,收入稳步增长。公司是国内内河航运发动机龙头企业,主要产品包括中低功率中速船用柴油发动机、柴油发电机组和配件等。2010年,柴油机和发电机组分别实现销售收入17.46亿元和3.36亿元,同比上升10.10%和64.06%。

柴油业务增长的主要原因是CW200系列产品持续热销。发电机组业务增长的原因是公司引进发电业务的专业人才,完善销售网络。

毛利率略有下滑,期间费用控制良好。2010年综合毛利率15.39%,受钢材价格上涨的影响,综合毛利率下滑0.72个百分点,但仍是仅次于2009年的历史第二高,其中,柴油机业务毛利率不降反升,同比提高0.57个百分点。公司全年期间费用控制良好,期间费用率为5.08%,同比降低0.6个百分点,保持连续两年下降的趋势。下降的主要原因是核算口径调整导致销售费用降低26.71%。

内河航运投资五年翻番,船舶更新速度加快。“十一五”期间我国内河航运建设总投资达1,000亿元,超过建国以来的投资总和。“十二五”期间内河航运投资将比“十一五”再翻一番,达2,000亿元。到2020年,建成1.9万公里国家高等级航道。内河运输货运量从2010年的17亿吨提高到2020年的30亿吨以上,这意味着未来十年内河航运运量将近翻倍。

公司作为国内内河航运船舶发动机龙头企业将伴随国内内河航运业的发展而快速成长。

CW200不断扩产,满足市场需求。CW200系列产品价格仅为国外同类产品的1/3,性价比优势明显。2010年每台提价5-8万元,但该系列产品仍然供不应求。公司已投巨资建设“关键毛坯件建设项目”,该项目将于2011年底建成投产,届时困扰CW200产能瓶颈将得到初步解决。CW200的产能有望翻番,达到4000台。

大功率中速机项目进展顺利。该产品主要应用于近海运输船舶、大型捕捞船舶等以及远洋船舶的发电机组,国内市场容量约为100亿元。该项目于2009年12月完成第一次CKD件组装,2010年底开始小批量试生产,并将于2012年末达产。该项目规划产能为300台,完全达产后将为公司新增30亿的销售收入。

2010年11月公司被拟认定为高新技术企业。公司现实行25%的所得税税率,根据相关规定,企业获得高新技术企业认定资格后三年有效期限内,所得税按15%的比例征收,并按国家规定享受高新技术企业的相关优惠政策。

盈利预测。2011年-2013年每股收益分别为:0.87元、1.24元、1.77元,按照上个交易日收盘价22.50元计算,对应动态市盈率分别为26倍、18倍、13倍,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:1)钢材价格上涨;2)募投项目未达预期。

申请时请注明股票名称